Počáteční veřejná nabídka (IPO) je proces, jehož prostřednictvím soukromá společnost vydává akcie veřejnosti poprvé. IPO, také známý jako „veřejné obchodování“, transformuje podnikání ze soukromě vlastněné a provozované entity na entitu, kterou vlastní veřejní akcionáři. IPO je významnou etapou v růstu mnoha podniků, protože jim poskytuje přístup na veřejný kapitálový trh a také zvyšuje jejich důvěryhodnost a angažovanost. Stát se veřejným subjektem však pro podnik zahrnuje také významné změny, včetně ztráty flexibility a kontroly nad vedením. V některých případech může být IPO jediným zbývajícím prostředkem financování rychlého růstu a expanze. Rozhodnutí zveřejnit je někdy ovlivněno investory rizikového kapitálu nebo zakladateli, kteří si přejí své počáteční investice vydělat.
jaké národnosti je anděl Brinks
Realizace IPO je velmi časově náročný a nákladný proces. Společnost, která má zájem o zveřejnění, musí požádat Komisi pro cenné papíry (SEC) o povolení k prodeji akcií veřejnosti. Proces registrace SEC je poměrně složitý a vyžaduje, aby společnost poskytla potenciálním investorům velké množství podrobných informací. Proces IPO může trvat pouhých šest měsíců nebo až dva roky, během nichž je pozornost managementu času odvedena od každodenních operací. Společnost může také stát náklady na upisování, právní a účetní výdaje a náklady na tisk mezi 50 000 a 250 000 USD.
Zveřejnění je celkově obrovský úkol a rozhodnutí zveřejnit je třeba pečlivě zvážit a naplánovat. Odborníci doporučují, aby vlastníci podniků nejprve zvážili všechny alternativy (například zajištění rizikového kapitálu, založení komanditní společnosti nebo společného podniku nebo prodej akcií prostřednictvím soukromého umisťování), prozkoumali své současné a budoucí kapitálové potřeby a byli si vědomi toho, jak IPO ovlivní dostupnost budoucího financování.
Podle Jennifer Lindsey ve své knize Průvodce podnikatele po kapitálu , ideálním kandidátem na IPO je malá až střední společnost v rozvíjejícím se odvětví s ročními výnosy minimálně 10 milionů USD a ziskovou marží přes 10 procent z výnosů. Je také důležité, aby společnost měla stabilní manažerskou skupinu, růst nejméně o 10 procent ročně a kapitalizaci s maximálně 25 procentním dluhem. Společnosti, které splňují tato základní kritéria, musí své IPO načasovat, aby dosáhly maximálních výhod. Lindsey navrhla zveřejnění, když jsou akciové trhy vnímavé k novým nabídkám, odvětví rychle roste a společnost potřebuje přístup k většímu kapitálu a veřejnému uznání, aby podpořila své strategie pro expanzi a růst.
VÝHODY VEŘEJNÉ VEŘEJNOSTI
Primární výhodou, kterou může podnik získat prostřednictvím počáteční veřejné nabídky akcií, je přístup ke kapitálu. Kapitál navíc nemusí být splacen a nezahrnuje úrokovou sazbu. Jedinou odměnou, kterou investoři IPO hledají, je zhodnocení jejich investice a případně dividendy. Kromě okamžité infuze kapitálu poskytovaného IPO může být pro obchod, který se stane veřejným, snazší získat kapitál pro budoucí potřeby prostřednictvím nových nabídek akcií nebo nabídek veřejného dluhu. Související výhodou IPO je to, že poskytuje zakladatelům a investorům rizikového kapitálu příležitost vydělat své počáteční investice. Tyto akcie mohou být prodány jako součást IPO, ve speciální nabídce nebo na otevřeném trhu nějakou dobu po IPO. Je však důležité vyvarovat se vnímání, že se majitelé snaží zachránit z potápějící se lodi, nebo že IPO pravděpodobně nebude úspěšné.
Další výhodou IPO je zvýšené povědomí veřejnosti o společnosti. Tento druh pozornosti a publicity může vést k novým příležitostem a novým zákazníkům. V rámci procesu IPO jsou informace o společnosti vytištěny v novinách po celé zemi. Vzrušení kolem IPO může také generovat zvýšenou pozornost v obchodním tisku. Existuje celá řada zákonů upravujících zveřejňování informací během procesu IPO, takže vlastníci podniků musí být opatrní, aby se nenechali unést publicitou. Související výhodou je, že veřejná společnost může mít zvýšenou důvěryhodnost u svých dodavatelů, zákazníků a věřitelů, což může vést ke zlepšení úvěrových podmínek.
Další výhodou zveřejňování je schopnost využívat akcie v kreativních pobídkových balíčcích pro management a zaměstnance. Nabídka akcií akcií a opcí na akcie jako součást kompenzace může podniku umožnit přilákat lepší manažerské talenty a poskytnout jim pobídku k dobrým výsledkům. Zaměstnanci, kteří se stanou spoluvlastníky prostřednictvím akciového plánu, mohou být motivováni sdílením úspěchu společnosti. Nakonec počáteční veřejná nabídka poskytuje veřejné ocenění podniku. To znamená, že pro společnost bude snazší vstupovat do fúzí a akvizic, protože může nabídnout spíše akcie než hotovost.
NEVÝHODY VEŘEJNÉ VEŘEJNOSTI
Největší nevýhodou při zveřejňování jsou náklady a čas. Odborníci poznamenávají, že vedení společnosti bude během celého procesu IPO, který může trvat až dva roky, pravděpodobně zaměstnán něčím jiným. Majitel firmy a další vrcholoví manažeři musí připravit prohlášení o registraci pro SEC, konzultovat je s investičními bankéři, právníky a účetními a podílet se na osobním marketingu akcií. Mnoho lidí to považuje za vyčerpávající proces a raději by jednoduše řídili svou společnost.
IPO je extrémně drahé. Ve skutečnosti není neobvyklé, že podnik zaplatí za přípravu a propagaci nabídky mezi 50 000 až 250 000 USD. Ve svém článku pro Přenosný MBA v oblasti financí a účetnictví Paul G. Joubert poznamenal, že vlastník firmy by neměl být překvapen, pokud náklady na IPO tvrdí mezi 15 a 20 procenty z výnosu z prodeje akcií. Mezi hlavní náklady patří provize hlavního upisovatele; hotové výdaje na právní služby, účetní služby, náklady na tisk a osobní marketingový „road show“ manažerů; 0,02 procenta náklady na podání u SEC; poplatky za public relations k posílení image společnosti; plus průběžné právní, účetní, registrační a poštovní náklady. I přes takové náklady je vždy možné, že nepředvídaný problém vykolejí IPO dříve, než dojde k prodeji akcií. I když k prodeji skutečně dojde, většina upisovatelů nabízí akcie IPO za sníženou cenu, aby zajistila pohyb akcií nahoru během období bezprostředně následujícího po nabídce. Účinkem této slevy je převod bohatství z původních investorů na nové akcionáře.
Mezi další nevýhody patří ztráta důvěrnosti, flexibility a kontroly veřejné společnosti. Předpisy SEC vyžadují, aby veřejné společnosti zveřejnily všechny provozní podrobnosti veřejnosti, včetně citlivých informací o jejich trzích, ziskových maržích a budoucích plánech. Když všichni od konkurence po zaměstnance vědí vše o vnitřním fungování společnosti, může nastat nespočet problémů a konfliktů. Zředěním podílů původních vlastníků společnosti veřejná správa také dává managementu menší kontrolu nad každodenními operacemi. Velcí akcionáři mohou usilovat o zastoupení v představenstvu a o slovo v řízení společnosti. Pokud bude dostatek akcionářů nespokojen s hodnotou akcií společnosti nebo budoucími plány, mohou připravit převzetí a správu akcií. Ředění vlastnictví také snižuje flexibilitu vedení. Není-li možné rozhodovat tak rychle a efektivně, když správní rada musí všechna rozhodnutí schválit. Předpisy SEC navíc omezují schopnost vedení veřejné společnosti obchodovat se svými akciemi a diskutovat o podnikání společnosti s cizími osobami.
Veřejné subjekty také čelí zvýšenému tlaku, aby vykazovaly silnou krátkodobou výkonnost. Výdělky jsou hlášeny čtvrtletně a akcionáři a finanční trhy vždy chtějí vidět dobré výsledky. Dlouhodobá strategická investiční rozhodnutí bohužel mohou mít tendenci mít nižší prioritu než to, aby aktuální čísla vypadala dobře. Dodatečné požadavky na podávání zpráv pro veřejné společnosti také zvyšují náklady, protože podnik bude pravděpodobně muset vylepšit účetní systémy a přidat zaměstnance. Veřejné subjekty také narážejí na další náklady spojené se zpracováním akcionářských vztahů.
PROCES VEŘEJNOSTI
Jakmile se podnik rozhodne vstoupit na burzu, prvním krokem v procesu IPO je výběr upisovatele, který bude působit jako prostředník mezi společností a kapitálovými trhy. Joubert doporučil, aby si vlastníci podniků vyžádali návrhy od řady investičních bank, poté vyhodnotili uchazeče na základě jejich reputace, zkušeností s podobnými nabídkami, zkušeností v oboru, distribuční sítě, záznamu post-nabídkové podpory a typu upisovacího ujednání . Mezi další faktory patří ocenění společnosti uchazeči a doporučená cena akcie.
Existují tři základní typy ujednání o upisování: nejlepší úsilí, což znamená, že se investiční banka nezaváže k nákupu žádných akcií, ale zavazuje se vyvinout maximální úsilí k prodeji co největšího počtu; all or none, což je obdoba nejlepšího úsilí kromě toho, že nabídka je zrušena, pokud nejsou prodány všechny akcie; a pevný závazek, což znamená, že investiční banka nakupuje všechny akcie sama. Ujednání o pevném závazku je pravděpodobně nejlepší pro malé firmy, protože upisovatel nese riziko neprodání akcií. Jakmile bude vybrán hlavní upisovatel, vytvoří tato společnost tým dalších upisovatelů a makléřů, kteří jí pomohou dosáhnout široké distribuce akcií.
Dalším krokem v procesu IPO je sestavení upisovacího týmu složeného z právníků, nezávislých účetních a finanční tiskárny. Advokáti pro upisovatele vypracují všechny dohody, zatímco právníci společnosti radí vedení ohledně plnění všech předpisů SEC. Účetní vydávají stanoviska k finančním výkazům společnosti, aby uklidnili potenciální investory. Finanční tiskárna zpracovává přípravu prospektu a dalších písemných nástrojů, které se podílejí na marketingu nabídky.
Po sestavení týmu zabývajícího se IPO musí podnik připravit úvodní registrační prohlášení podle předpisů SEC. Hlavní částí prohlášení o registraci je prospekt obsahující podrobné informace o společnosti, včetně jejích finančních výkazů a analýzy managementu. Analýza managementu je možná nejdůležitější a časově náročnou součástí procesu IPO. V něm musí vlastníci podniků současně zveřejnit všechna potenciální rizika, jimž podnik čelí, a přesvědčit investory, že je to dobrá investice. Tato část je obvykle formulována velmi pečlivě a přezkoumána právníky společnosti, aby bylo zajištěno dodržování pravidel SEC o pravdivém zveřejnění.
Pravidla SEC týkající se veřejné nabídky akcií jsou obsažena ve dvou hlavních zákonech: zákon o cenných papírech z roku 1933 a zákon o cenných papírech z roku 1934. První se týká registrace IPO u SEC za účelem ochrany veřejnosti před podvody, zatímco druhý upravuje společnosti poté, co se stanou veřejnými, stanoví postupy registrace a podávání zpráv a stanoví zákony o obchodování zasvěcených osob. Po dokončení úvodního registračního prohlášení je zaslán SEC k posouzení. Během procesu kontroly, který může trvat až dva měsíce, zůstávají právníci společnosti v kontaktu s SEC, aby se dozvěděli o nezbytných změnách. Během této doby musí být účetní závěrka společnosti auditována nezávislými účetními v souladu s pravidly SEC. Tento audit je formálnější než obvyklý účetní přezkum a poskytuje investorům mnohem vyšší míru jistoty o finanční situaci společnosti.
Po celé období přezkumu SEC - kterému se někdy říká „ochlazení“ nebo „tiché“ období - společnost také začíná vynakládat řízené úsilí na uvedení nabídky na trh. Společnost distribuuje předběžný prospekt potenciálním investorům a majitelé firem a vrcholoví manažeři cestují po okolí, aby osobně představili materiál na tzv. „Road show“. Je však důležité si uvědomit, že vedení nemůže během období kontroly SEC zveřejnit žádné další informace kromě těch, které jsou obsaženy v prospektu. Mezi další činnosti, které během této doby proběhnou, patří podávání různých formulářů v různých státech, v nichž budou akcie prodány (požadavky na různé státy jsou známé jako „zákony o modré obloze“), a pořádání schůzky s náležitou péčí, aby se účetní závěrka naposledy zkontrolovala.
Na konci lhůty na rozmyšlenou poskytuje komise SEC poznámky k původnímu prohlášení o registraci. Společnost pak musí adresovat komentáře, souhlasit s konečnou nabídkovou cenou za akcie a podat konečnou změnu registračního prohlášení. Technicky má skutečný prodej akcií vstoupit v platnost 20 dní po podání konečné změny, ale SEC obvykle poskytuje společnostem zrychlení, aby vstoupila v platnost okamžitě. Toto zrychlení vyrůstá z uznání SEC, že akciový trh se může dramaticky změnit během 20denního období. Poté proběhne skutečný prodej akcií, který začíná oficiálním datem nabídky a pokračuje sedm dní. Vedoucí investiční bankéř dohlíží na veřejný prodej cenného papíru. Během nabídkového období mohou investiční bankéři „stabilizovat“ cenu cenného papíru nákupem akcií na sekundárním trhu. Tento proces se nazývá pegging a je povoleno pokračovat až deset dní po oficiálním datu nabídky. Investiční bankéři mohou také podporovat nabídku prostřednictvím nadměrného přidělení nebo prodeje až o 15 procent více akcií, když je vysoká poptávka.
Po úspěšné nabídce se upisovatel setká se všemi stranami, aby rozdělil finanční prostředky a uhradil všechny výdaje. V té době je převodnímu agentovi uděleno oprávnění předat cenné papíry novým vlastníkům. IPO se uzavírá převodem akcií, ale podmínky nabídky ještě nejsou dokončeny. SEC vyžaduje podání řady zpráv týkajících se vhodného použití fondů, jak je popsáno v prospektu. Pokud je nabídka z jakéhokoli důvodu ukončena, upisovatel vrátí finanční prostředky investorům.
ZLEPŠOVÁNÍ VYHLEDÁVEK ÚSPĚŠNÉHO IPO
U většiny podniků se rozhodnutí o zveřejnění rozhoduje postupně v průběhu času, protože díky změnám ve výkonnosti a kapitálových potřebách společnosti se IPO jeví jako žádoucí a nezbytnější. Mnoho společností však stále nedokáže dokončit své plány na prodej akcií kvůli nedostatečnému plánování. V článku pro Podnikatel , David R. Evanson nastínil řadu kroků, které mohou podnikatelé podniknout, aby zlepšili vyhlídky na IPO dlouho předtím, než jejich společnost formálně zváží zveřejnění. Jedním krokem je posouzení a přijetí opatření ke zlepšení image společnosti, které budou investoři podrobně zkoumat, až přijde čas na IPO. Je také nutné se reorganizovat jako společnost a začít vést podrobné finanční záznamy.
Dalším krokem, který mohou podnikatelé předem připravit na zveřejnění svých společností, je doplnění managementu o zkušené profesionály. Investoři rádi vidí manažerský tým, který vytváří důvěru a respekt v tomto odvětví a který může být zdrojem inovativních nápadů pro budoucí růst. Formování tohoto druhu manažerského týmu může vyžadovat, aby si vlastník firmy najal mimo svou vlastní místní síť obchodních partnerů. Může to také zahrnovat přípravu lukrativních plánů výhod, které pomohou přilákat a udržet si špičkové talenty. Podobně by se vlastník firmy měl pustit do budování solidní správní rady, která bude schopna pomoci společnosti maximalizovat hodnotu pro akcionáře, jakmile se stane veřejnou entitou. Vlastníkovi firmy je také užitečné zahájit kontakty s investičními bankami, právníky a účetními před plánováním IPO. V roce 1997 Evanson doporučil použít jednu z účetních společností „velké šestky“ na základě jejich důvěryhodné reputace na národní úrovni. Reputace těchto firem bohužel v letech 2001 a 2002 zasáhly řadou známých bankrotů. Následovala závažná obvinění z účetních podvodů a rozšířila se nad úpadkové firmy na jejich účetní firmy „Big Six“. V roce 2005 byly řady účetních firem „Velké šestky“ sníženy. Zbývajícími „velkými čtyřmi“ účetními společnostmi jsou: Deloitte & Touche, Ernst & Young, KPMG Peat Marwick a PricewaterhouseCoopers.
Podnikům se zájmem o konečné zveřejnění se doporučuje, aby se začaly chovat jako velká společnost s dostatečným předstihem před IPO. Ačkoli mnoho obchodů zahrnujících malé podniky je uzavřeno neformálním potřesením rukou, investoři rádi vidí vzor formálních, profesionálních smluv se zákazníky, dodavateli a nezávislými dodavateli. Rovněž upřednostňují formální programy lidských zdrojů, včetně postupů při náboru, kontroly výkonnosti a plánů výhod. Pro podniky je také důležité chránit své jedinečné produkty a nápady tím, že podle potřeby žádají o patenty a ochranné známky. Všechny tyto kroky, pokud jsou přijaty předem, mohou pomoci ulehčit podnikání přechod k tomu, aby se stal veřejným subjektem.
Tempo IPO dosáhlo vrcholu v roce 1999, kdy se na burzu dostalo rekordních 509 společností, což vyvolalo nebývalých 66 miliard dolarů. Horečka IPO byla podporována „dotcomy“ nebo novými internetovými společnostmi, které v uvedeném roce představovaly 290 původních veřejných akciových nabídek. Tyto začínající společnosti se dostaly na burzu, aby využily jedinečného klimatu na akciovém trhu, protože závratní investoři, kteří se pokoušeli zachytit další internetový výstřelek, z hlediska ziskovosti moc nevyžadovali. Nové internetové společnosti s omezenými výsledky dokázaly využít veřejné trhy jako formu rizikového kapitálu. Ve skutečnosti nové emise akcií v dotcoms vyskočily v průměru o 70 procent v jejich první den obchodování v roce 1999. V polovině roku 2000 však poklesy technologicky silné Národní asociace obchodníků s cennými papíry (NASDAQ) přiměly investory opatrnější a dramaticky změnil situaci pro internetové IPO. Studie ukázaly, že 40 procent high-tech IPO se do té doby obchodovalo pod svou původní nabídkovou cenou. V důsledku toho se 52 společností rozhodlo zrušit nebo odložit své IPO v prvních šesti měsících roku 2000. Během prvních 10 měsíců roku 2005 se uskutečnilo 147 IPO, méně než v roce 2004 (331), ale téměř dvakrát tolik byl v roce 2003 (75). Majitelé podniků musí pečlivě sledovat tržní podmínky a zajistit, aby jejich společnosti měly dobrou pozici a před zahájením IPO měly velkou šanci na dlouhodobou životaschopnost.
BIBLIOGRAFIE
„Výroční přezkum IPO za rok 2005“ IPOHome, Renaissance Capital. dostupný z http://www.ipohome.com/marketwatch/review/2005main.asp Citováno dne 15. března 2006.
Draho, Jason. Rozhodnutí o IPO, proč a jak se společnosti zveřejňují . Publishing Edwarda Elgara, 2004.
Evanson, David R. 'Public School: Learning How to Prepare for the IPO.' Podnikatel . Říjen 1997.
Joubert, Paul G. „Zveřejnění“. Přenosný MBA v oblasti financí a účetnictví . Wiley, 1992.
Lardner, James a Paul Sloan. 'Anatomie nemocných IPO.' US News & World Report . 29. května 2000.
Lindsey, Jennifer. Průvodce podnikatele po kapitálu: Techniky kapitalizace a refinancování nových a rostoucích podniků . Prubus, 1986.
MacAdam, Donald H. Spuštění na IPO . Xlibris Corporation, 2004. O'Brien, Sarah. „Red Tape Said to Strangle Small-Business IPOs.“ Investiční novinky . 9. července 2001.
Tucker, Andy. „IPO dopředu? Vyzkoušejte tyto kroky, abyste zabránili narážení na překážky. “ Business First - Columbus . 17. března 2000.
