Pro mnoho rostoucích společností „jít na burzu“ není jen prodej akcií. Je to signál do světa, že se to podnikání podařilo.
Proto je prvotní veřejná nabídka (běžně známá jako IPO) - první prodej akcií veřejnosti soukromou společností - již dlouho konečným cílem mnoha podnikatelských aktivit. IPO může nejen poskytnout společnosti přístup ke kapitálu na podporu růstu a likvidity pro zakladatele a investory, ale také poskytnout neoficiální razítko schválení na veřejném trhu.
Přesto nedávné regulační změny, jako je Sarbanes-Oxleyův zákon (SOX) z roku 2002, přinesly výrazu IPO nový význam. Není to jen veřejná nabídka akcií, ale může to být také intenzivně náročná a stále dražší zkouška. Aby společnosti získaly výhody zvyšování kapitálu a dosažení větší likvidity, kterou nabízí IPO, musí být pevněji založeny a lépe schopny přijímat přísnější regulační požadavky než v minulosti. Přináší to větší cenu než kdykoli předtím. V dnešní době by společnosti, které vstupují na burzu, měly očekávat, že z kapesných výdajů zaplatí více než 2 miliony dolarů na pokrytí celé řady poplatků - mezi nimi právní, účetní, tisk, výpis, podání - kromě slevy pro upisovatele a provize ve výši 7 procent nabídky a na podporu interních procesů za účelem splnění přísnějších standardů pro podávání zpráv a správu veřejných společností.
Následující stránky budou podrobně popisovat výhody a nevýhody zveřejnění, kvalifikaci, kterou musí podnik zveřejnit, a kroky spojené s procesem IPO.
Kopat hlouběji: Co znamená zákon Sarbanes-Oxley Act pro společnosti, které chtějí jít na veřejnost
Zveřejnění společnosti: Proč byste to měli zvážit
IPO je jednou z nejdůležitějších událostí v životě firmy. Kapitál získaný prostřednictvím úspěšné veřejné nabídky zvyšuje schopnost podniku expandovat na nový trh nebo růst prostřednictvím akvizic. Může společnosti pomoci přilákat nové talenty pomocí opcí na akcie a dalších ocenění akcií a odměnit počáteční investory likviditou. „Existuje také faktor prestiže,“ říká James S. Rowe, partner v oblasti cenných papírů ve společnosti Kirkland & Ellis LLP, 1 500 právnické firmy, která prostřednictvím procesu IPO poskytovala poradenství nespočetným společnostem. „Skutečnost, že jste veřejnou společností, vás dostane za dveře prodejců a dodavatelů a potenciálních obchodních partnerů. Být veřejně obchodovanou společností má další mezipaměť a je to něco, co může společnosti pomoci v jejích obchodních vztazích. “
Takové výhody však nepřicházejí bez nákladů. Jedním z důležitých nehmotných nákladů, které je třeba zvážit, je ztráta kontroly nad podnikáním, když se dříve soukromá společnost stane veřejnou. Následuje seznam kladů a záporů, které je třeba vzít v úvahu při rozhodování, zda společnost zveřejnit.
Kopat hlouběji: Je konsolidace pro malé společnosti hrozbou nebo požehnáním?
Zveřejnění společnosti: Výhody zveřejnění
jak starý je adam dirks
• Vzhledem k vyššímu ocenění veřejné společnosti a větší likviditě na veřejných trzích existuje lepší přístup ke kapitálu, říká Rowe. Ve skutečnosti může být první veřejná nabídka nákladná a časově náročná, ale pokud je na trhu poptávka po akciích, společnost může vždy vydat více akcií - což lze provést rychleji a efektivněji jako ostřílený emitent.
• Zvýšená likvidita může společnosti pomoci přilákat špičkové talenty tím, že jí umožní poskytovat opce na akcie nebo omezené ceny akcií.
• Veřejná nabídka poskytuje podniku měnu, s níž lze získat další podniky, a ocenění, pokud se vaše firma stane akvizičním cílem, říká Evans.
• IPO slouží „jako způsob, jak mohou zakladatelé nebo zaměstnanci nebo jiní držitelé akcií nebo opcí získat své investice likvidní, aby viděli finanční odměnu za tvrdou práci, která byla věnována budování firmy,“ říká Evans.
• Akt zveřejnění na veřejnosti může také sloužit jako marketingová událost pro společnost, která zvýší zájem o podnik a jeho produkty nebo služby.
Kopat hlouběji: Jaká je vaše firma nyní?
Zveřejnění společnosti: Nevýhodou zveřejnění
• Největší nevýhodou pro zveřejnění je často ztráta kontroly nad společností pro vedení a zakladatele / investory. Jakmile bude společnost veřejná, budou manažeři pod často silným tlakem, aby splňovali čtvrtletní odhady příjmů analytiků z výzkumu, což může znesnadnit řízení podniku pro dlouhodobý růst a předvídatelnost.
• SEC vyžaduje, aby veřejné společnosti zveřejňovaly někdy citlivé informace, když jsou zveřejňovány, a průběžně v požadovaných přihláškách. Tyto informace mohou zahrnovat údaje o produktech, zákaznících, zákaznických smlouvách nebo správě, které by soukromá společnost nemusela zveřejňovat.
• Veřejné společnosti mají od přijetí zákona Sarbanes-Oxley Act další povinnosti týkající se podávání zpráv a procedurálních povinností, jejichž implementace může být pro společnost nákladná, například požadavky oddílu 404 týkající se vnitřních kontrol účetního výkaznictví, říká Bruce Evans, řídící ředitel společnosti Summit Partners, bostonské firmy zabývající se soukromým a rizikovým kapitálem.
• V nejhorším případě by skupina disidentských investorů mohla potenciálně získat většinovou kontrolu a zbavit se kontroly nad společností.
• Pokud si akcie po zveřejnění společnosti vedou špatně, může IPO generovat negativní publicitu nebo „anti-marketingovou událost“ pro společnost, říká Evans.
Kopat hlouběji: Příklady důvěrných informací, které byste se měli připravit zveřejnit
Zveřejnění společnosti: Které společnosti by měly zvážit IPO
Ne každá společnost může - nebo by měla - být veřejně dostupná.
Před svoláním bankéřů je třeba vzít v úvahu řadu faktorů. Mezi tyto faktory patří splnění určitých finančních kvalifikací stanovených různými burzami, vhodnost strategie IPO pro vaše podnikání a obchodní cíle a vnímavost trhu vůči IPO obecně a v rámci vašeho konkrétního sektoru.
Výměnné kvalifikace
Než budete moci dokonce uvažovat o tom, že se vaše společnost stane veřejnou, musíte splnit určité základní finanční požadavky, které stanoví burza, na které očekáváte zařazení.
Chcete-li například uvést akcie své společnosti na Newyorské burze cenných papírů (NYSE), budete za poslední tři roky obecně potřebovat zisk před zdaněním celkem 10 milionů USD a minimálně 2 miliony USD každý ze dvou posledních let.
Globální trh NASDAQ vyžaduje tržby před zdaněním v souhrnu za předchozí tři fiskální roky více než 11 milionů USD a v každém ze dvou posledních fiskálních let více než 2,2 milionu USD.
Naštěstí obě burzy mají alternativní trhy, které mají méně přísné finanční požadavky na kotování společností. Globální trh NASDAQ vyžaduje, aby společnosti měly příjmy z pokračujících operací před zdaněním v posledním fiskálním roce nebo ve dvou z posledních tří fiskálních let ve výši 1 milion USD nebo více. Kapitálový trh NASDAQ má nižší bariéru vstupu a vyžaduje čistý příjem z pokračujících operací v posledním fiskálním roce nebo ve dvou z posledních tří fiskálních let ve výši nejméně 750 000 USD. Americká burza NYSE (AMEX) mezitím vyžaduje v posledním fiskálním roce nebo ve dvou ze tří posledních fiskálních let příjem před zdaněním ve výši 750 000 USD.
Burzy také nabízejí alternativní standardy kótování založené na peněžních tocích, tržním stropu a příjmech pro větší společnosti, které nesplňují testy před zdaněním.
Podle pravidel SEC musí mít společnost také tři roky auditovaných finančních výkazů, než se může zaregistrovat, aby mohla být zveřejněna. Pokud společnosti chybí tři roky auditů, může je často vytvořit „po tom“, říká Rowe, za předpokladu, že má k dispozici záznamy a systémy, které auditorovi umožňují „ohlédnutí“. Jelikož to může být nákladný a časově náročný podnik, je nezbytné předběžné plánování.
Kopejte hlouběji: Burzy cenných papírů a zákony o cenných papírech
Zveřejnění společnosti: Výběr správné strategie IPO
I když společnost splňuje minimální požadavky pro zařazení na jednu z burz, nemusí být v nejlepším zájmu společnosti zveřejnit ji.
„Myslím, že by podniky měly být veřejně dostupné a dosáhly takového rozsahu, který by jim umožnil předvídatelný tok příjmů a příjmů,“ říká Evans. „Menší podniky mají tendenci být volatilnější a za předvídatelnost na veřejných trzích se platí prémie.“
Dalším faktorem, který je třeba zvážit, je, zda vaše firma bude mít tržní kapitalizaci dostatečně velkou na to, aby podporovala dostatečné obchodování s vašimi akciemi, takže kupující považují tuto akci za „likvidní“, dodal Evans. „Zveřejnění na trhu s příliš malým tržním stropem znamená, že kupující nedostanou skutečně likvidní veřejnou bezpečnost. Realita je taková, že pokud nemáte dostatek tržního stropu, myslím si, že veřejné nabídky jsou pravděpodobně nejlepší pro růstové společnosti. “
Trhové úvahy
Dalším faktorem, který stále více určuje, zda společnosti vstoupí na burzu, je ekonomika a zejména chuť veřejnosti k IPO.
Trh s IPO dosáhl 30letého minima v roce 2008, kdy podle Hooversů bylo na hlavních amerických burzách zveřejněno pouze 31 společností. O devět let dříve, v roce 1999, bylo 477 IPO, z nichž více než polovina byla zajištěna rizikovým kapitálem, podle Národní asociace rizikového kapitálu (NVCA). Zájem trhu o IPO rozhodně voskuje a klesá - zejména v poslední době. Dobrou zprávou je, že trh IPO se v roce 2009 mírně zrychlil, když na hlavních amerických burzách vyšlo 63 společností, přičemž prakticky ke všem těmto aktivitám došlo ve druhé polovině roku.
„Existuje potrubí, věci se otáčejí,“ říká Evans. Říká však, že trh s IPO by se zlepšil, pokud by byla omezena některá nařízení v zákoně Sarbanes-Oxley Act. Zákon, který se snaží zajistit veřejnosti větší korporátní odpovědnost, vyžaduje dodržování tolika nákladných pravidel, že režie spojená s dodržováním předpisů „přidává miliony na provozních nákladech společnosti,“ říká Evans. „Společnosti mají tendenci muset nyní čekat déle, než překonají tyto výdaje, než budou moci zveřejnit. Je to přímá překážka jejich schopnosti zveřejňovat informace. “
Další složka zákona vyžaduje, aby generální ředitelé a finanční ředitelé osobně certifikovali finanční a další informace v jejich registraci cenných papírů. 'Upřímně řečeno, v některých případech je méně atraktivní chtít se toho chopit,' říká Evans.
Kopat hlouběji: Klesající trh IPO během recese
Zveřejnění společnosti: Kroky, které budete muset podniknout
Pokud vaše společnost tyto finanční požadavky splňuje, zjistíte, že IPO vám pomůže splnit obchodní cíle a tržní podmínky se objeví správně, pak je čas zahájit proces IPO. Dokončení tohoto procesu obvykle trvá čtyři až osm měsíců, od okamžiku, kdy aktivně zapojíte upisovatele, až do okamžiku, kdy zavřete nabídku. Zde jsou klíčové kroky v procesu IPO:
Umístěte správný manažerský tým.
Rychle rostoucí společnosti mají obecně již silné manažerské týmy, ale požadavky stát se veřejnou společností často vyžadují další silné stránky a schopnosti. Tým vrcholového vedení musí mít značné finanční a účetní zkušenosti s plněním stále složitějších finančních a účetních požadavků. Z tohoto důvodu se mnoho společností před IPO snaží zaměstnat finanční ředitele nebo jiné vedoucí pracovníky zvenčí, kteří mají zkušenosti se zveřejňováním s jinými společnostmi. 'S tím vůbec nesouhlasím,' říká Evans. 'Zkušený finanční ředitel, který dobře zná své podnikání, a který byl v této roli úspěšný, nemusí předtím procházet veřejnou nabídkou.' Je však důležité, aby klíčoví manažeři měli silné komunikační dovednosti, aby mohli představit vizi společnosti a její výkon na trhu a splnit často náročné informační požadavky výzkumných analytiků a investorů.
Může být také nutné upravit složení vašeho představenstva. Výměny vyžadují, aby většina představenstva společnosti byla „nezávislá“ a aby se výbory pro audit, odměňování a jmenování výborů pro správu a řízení společností - pokud existují - skládaly z nezávislých ředitelů. Kromě vytvoření ještě přísnějších požadavků na nezávislost členů výboru pro audit požaduje Sarbanes-Oxley, aby emitent zveřejnil, zda má „finančního odborníka na výbor pro audit“. Aby bylo možné tyto požadavky splnit, bude pravděpodobně nutné přijmout nezávislé členy představenstva (kteří nejsou zasvěcenými nebo přidruženými společnostmi), zejména pro výbor pro audit, říká Evans.
Kopat hlouběji: Co platit vašemu nejlepšímu týmu
Upgradujte systémy finančního výkaznictví.
Než budete pokračovat, musíte se ujistit, že máte zavedeny správné systémy, které zajistí tok přesných a včasných informací. Identifikace správných metrik a jejich pečlivé sledování může významně zlepšit vaše obchodní výsledky, protože to každého ve společnosti nutí soustředit se na faktory, které řídí vaše podnikání.
Sarbanes-Oxley ukládá v této oblasti řadu dalších požadavků, včetně „kontrolních postupů a postupů při zveřejňování“, které jsou nezbytné k zajištění toho, aby byly informace správně zachyceny a hlášeny ve veřejných záznamech společnosti. Další požadavek se týká „interních kontrol účetního výkaznictví“, které mají pomoci zajistit, aby účetní závěrka společnosti byla přesná a bez nesprávností. Vývoj a hodnocení těchto ovládacích prvků může chvíli trvat a být docela nákladné. To platí zejména v případě interních kontrol finančního výkaznictví, které se řídí oddílem 404. Ačkoli emitenti IPO nejsou povinni dodržovat 404, dokud nebudou zveřejněny, je důležité předvídat potenciální významné nedostatky těchto kontrol a co nejdříve je oslovit.
Kopejte hlouběji: Jak vylepšit systém finančního výkaznictví vaší společnosti
Vyberte investiční bankéře.
V oboru se tomu říká „soutěž krásy“. Je to proces, jehož prostřednictvím si obvykle vyberete své investiční bankovní partnery a ujistíte se, že souhlasí s tím, že podnikání je připraveno jít na veřejnost, že mají prodejní a distribuční schopnosti, které potřebujete pro úspěšné provedení IPO, a mohou jednou poskytnout silné pokrytí analytiků jdete na veřejnost. „Není neobvyklé pozvat tři až pět bankéřů, aby každý předvedl představitelům s rozhodovací pravomocí, jak vidí společnost, jaké ocenění, co očekávají na současném trhu a proč jsou firmou, která by měla vést nabídku , 'Říká Rowe. Při výběru svých bankéřů byste měli používat různá kritéria: správné „přizpůsobené“ osobnostní stránce, dobré pokrytí výzkumem a analytiky, znalost a porozumění vašemu podnikání a vašemu odvětví a to, zda tato banka přinesla další společnosti ve vašem sektoru, Rowe říká.
Po zapojení upisovatelů a zahájení procesu IPO je společnost považována za „v registraci“, a proto podléhá omezením „tichého období“ SEC, která významně omezí to, co může společnost a její manažeři říkat a dělat mimo formální registraci proces. V roce 2005 byl vytvořen bezpečný přístav pro prohlášení učiněná více než 30 dní před podáním registračního prohlášení SEC, ale emitenti musí být stále ostražití při kontrole informací, které lze považovat za „úpravu trhu“ s jejich cennými papíry.
Kopat hlouběji: Co je třeba vědět o investičních bankéřích a dalších klíčových hráčích
Vytvořte svůj „příběh“ a připravte prospekt.
Tady se zapojují právníci. Mezi hlavní nabídkové dokumenty patří prospekt IPO, který se podává u SEC jako součást prohlášení o registraci IPO, a diapozitivy „road show“, které upisovatelé a vrcholový management společně s prospektem použijí k uvedení nabídky na trh. Vytvoření správného „příběhu“ v těchto dokumentech je zásadní pro úspěch IPO. 'Je to opravdu o umístění vaší společnosti - zdůraznění jejích silných stránek, strategie, tržní příležitosti a proč je to dlouhodobě dobrá investice,' říká Rowe. Vzhledem k tomu, že na prospekt se vztahují rozsáhlé požadavky na zveřejnění, bude jeho příprava obvykle trvat několik týdnů a právníci se pokusí předvídat otázky a komentáře, které SEC k podání bude mít.
Kopat hlouběji: Schválení SEC a předběžný prospekt
Založte registrační prohlášení a začněte proces kontroly.
Jakmile je návrh prospektu dokončen, společnost podá registrační prohlášení u SEC. I když je registrační prohlášení okamžitě k dispozici veřejnosti v systému EDGAR SEC, podléhá kontrole a komentáři SEC prostřednictvím procesu kontroly. SEC téměř vždy kontroluje počáteční podání emitenta a obvykle poskytuje rozsáhlé komentáře do 30 dnů od prvního podání. Krátce po podání společnost také podá svou první žádost o zařazení na burzu, na které si přeje uvést seznam, a upisovatelé podají žádost u Úřadu pro regulaci finančního průmyslu (FINRA), pokud jde o ujednání o kompenzaci pro upisovatele. 'Může to být rozsáhlý a pracný proces,' říká Rowe. 'IPO nemůžete ocenit, pokud jste nevymazali všechny komentáře SEC.'
Dig Deeper: Jak podat registrační prohlášení
Uspořádejte road show.
Road show se zahajuje poté, co emitent zareagoval na materiální komentáře zaměstnanců SEC a vyřešil je, obvykle několika změnami registračního prohlášení. Tehdy emitent vytiskne „červené“ - předběžný prospekt, který stanoví předpokládanou velikost nabídky a předpokládané cenové rozpětí. Říkají tomu „road show“, protože obvykle trvá až dva týdny, během nichž se vyšší manažeři setkávají s potenciálními investory, často ve více městech ve stejný den. 'Opravdu to dělá show na silnici,' říká Rowe. „Není neobvyklé být ve dvou nebo třech městech denně pět dní v týdnu. Každou bdělou chvíli se konají setkání investorů, včetně investorských snídaní a obědů, vše se záměrem vytvořit knihu pro pojistitele, aby IPO mohlo uspět. “
Dig Deeper: Využití IPO Road Show na maximum
Cena IPO.
Když je proces kontroly dokončen a upisovatelé „vytvořili knihu“ potenciálních investorů IPO, představenstvo emitenta - obvykle prostřednictvím cenové komise - a upisovatelé stanoví cenu, za kterou společnost a prodávající akcionáři souhlasit s prodejem akcií upisovatelům při uzavření. Cena obvykle nastává po uzavření trhů v poslední den road show; akcie začnou obchodovat na burze následující ráno „po vydání“.
Rowe říká, že společnosti obvykle rekonstituují svou kapitálovou strukturu tak, aby mohly cílit na cenu mezi 14 a 16 dolary za akcii, což je rozmezí, které je atraktivní pro většinu investorů IPO. 'Při stanovení cen chcete maximalizovat cenu, ale nechcete předražit nabídku, abyste dostali poslední dolar,' říká Rowe. 'Je zásadní, aby akcie fungovaly dobře na trhu s náhradními díly.' Pokud se akcie obchodují dolů, může to pro vaši společnost způsobit špatnou reklamu a v budoucnu bude nesmírně obtížné dokončit následnou nabídku.
Dig Deeper: Posouzení ponuré ceny IPO jedné společnosti
jak starý je kenny wormald
Dokončete nabídku a začněte život jako veřejná společnost.
IPO se obvykle uzavře čtvrtý pracovní den po stanovení ceny. V té době emitent a prodávající akcionáři uvolní akcie upisovatelům a upisovatelé akcie koupí, často se 7% slevou z ceny, za kterou akcie veřejně nabídli - to je jejich poplatek . Emitent bude nadále v tichém období SEC po dobu 25 dnů po stanovení cen - období, během kterého mají makléři-obchodníci povinnost doručovat prospekty investorům. Během tohoto období musí být společnost nadále obezřetná v tom, co, pokud vůbec, říká veřejnosti mimo prospekt IPO. Po uplynutí tichého období bude společnost v časté komunikaci s trhem, a to jak prostřednictvím pravidelných podání SEC, tak v interakci s komunitami analytiků a investorů.
Kopat hlouběji: Jak rychle růst
Související odkazy:
Další články z Inc.com o zveřejnění společnosti
Základy IPO, hráči a papírování, velká rozhodnutí a varovné příběhy.
„Dvě IPO porazily šance“
OpenTable a SolarWinds se stávají veřejnými a jejich počáteční veřejné nabídky stoupají.
„IPO dosáhly minima 30 let“
Ale toho, kdo zveřejnil Google a Netscape, se to netýká.
„IPO zajištěné rizikovým kapitálem mají nejlepší 4,27 miliardy dolarů“
Na trh se dostává více společností vedených technologickým sektorem, ale fúze a akvizice se zpomalily.
Doporučené zdroje:
Požadavky na registraci a poplatky společnosti Nasdaq
Informace pro společnosti, které mají zájem veřejně obchodovat s akciemi na trhu Nasdaq.
Newyorská burza (NYSE)
Požadavky společnosti NYSE na kótování pro společnosti, které chtějí mít veřejně obchodovatelné akcie na burze.
NYSE Amex
Seznam standardů pro burzu NYSE Amex.
Národní asociace rizikového kapitálu (NVCA) - Obchodní asociace pro americký sektor rizikového kapitálu, která se skládá ze 400 členských společností, poskytuje informace pro podnikatele a investory a aktuální výzkum v oblasti rizikového kapitálu.
Komise pro cenné papíry (SEC) - SEC poskytuje informace pro společnosti, které zvažují IPO, včetně této části o pokynech pro malé společnosti, které zvažují počáteční veřejnou nabídku akcií.
Udělit Thornton
Zveřejnění: Průvodce pro vlastníky
