Ano, je to technická bublina. Tady je to, co potřebujete vědět

Jsme v technologické bublině?

Ne tak dávno to byla otázka pro analytiky Wall Street a investory rizikového kapitálu, aby mezi sebou debatovali, což nikoho jiného příliš nezajímalo. Ale to bylo předtím, než nedávní investoři ocenili Uber na 50 miliard dolarů a Airbnb na 25 miliard $ . Bylo to předtím, než se vzájemné a penzijní fondy staly vedoucími hráči v kolosálních kolech financování v pozdní fázi a propojily důchodové účty Američanů střední třídy s osudy horkých, ale nepředvídatelných startupů v míře, která nebyla vidět od krachu dot-com v roce 2000. To byla před kolektivní pracovní silou služeb na vyžádání, jako jsou Uber, Lyft, TaskRabbit a Instacart, v řádu stovek tisíc. Bylo to předtím, než předsedkyně Federálního rezervního systému Janet Yellenová prolomila obvyklé ticho své kanceláře podobné sfingám, aby zjistila, že ocenění v některých kategoriích technologií se „podstatně protáhla“, než technický sektor zastínil finanční služby jako hlavní cíl pro absolventy elitních obchodních škol a dříve technologické peníze vydělané na velkých částech New Yorku, Los Angeles, Seattlu a Austinu a samozřejmě celé oblasti San Francisco Bay Area, kde jeden z pěti pracujících dospělých zaměstnává technická firma. Bez ohledu na váš názor na bublinovou otázku jej nemůžete ignorovat.

Roman kraluje datum narození

Jsme tedy v bublině? Jo.

„Bublinu definuji jako něco, kde aktiva mají ceny, které nelze odůvodnit žádným rozumným předpokladem,“ říká Jay Ritter, profesor financí na Warrington College of Business Administration na Floridské univerzitě, který studuje oceňování a IPO. Zatímco definice rozumného předpokladu se liší, k historickým bublinám došlo, když v rozvoji ekonomického sektoru je velmi nepravděpodobné, že by poslední peníze v realizovaly výnos, který by ospravedlňoval riziko, které podstoupilo. Jak víte, kdy ten okamžik nastal? Je to, když tito jednorožec v hodnotě miliard dolarů, jak jsou známí mezi investory rizikového kapitálu, začnou trvat na tom, že jejich ultravysoký růst by neměl být podroben konvenční analýze ocenění založené na P / E. (Ne, že by to tak mohlo být, protože jejich výdělky jsou téměř vždy přísně střeženým tajemstvím.)

Když jsou jejich ocenění podrobně zkoumána, výsledky lze nazvat pouze bublinkami. Výzkumná firma CB Insights nedávno vypočítala, že Uber je oceňován svými nejnovějšími investory na stonásobku tržeb. Abychom to uvedli na pravou míru, Zipcar, horký startup ekonomiky sdílení své doby, ovládal na svém vrcholu 6x násobek. Microsoft získal podobný produkt, když vstoupil na burzu v roce 1986, přičemž první den dosáhl tržního stropu 778 milionů dolarů. Dnešní tempo & plaché; nastavení podnikové softwarové firmy Slack má hodnotu více než 90násobného prodeje. Ocenění Airbnb ve výši 25 miliard dolarů se vyšplhalo na 28násobek; většina ostatních velkých poskytovatelů pohostinství je v rozsahu 1 až 2x. A protože sotva začal prodávat reklamy, můžete namítnout, že Snapchat za 15 miliard dolarů má ještě vyšší cenu. Facebook dosáhl tohoto milníku ocenění až poté, co tři roky prodával reklamy a dosáhl tržeb 153 milionů dolarů. Ve všech těchto případech budou investoři říkat, že je pošetilé stanovit strop toho, jak velké by se tyto mladé společnosti mohly stát, jako by krátký životopis byl důvodem k nevázanosti, nikoli k opatrnosti.

„Soukromé oceňování se oddělilo od veřejné reality,“ říká Jules Maltz, generální partner společnosti Institutional Venture Partners. V nedávném dopise omezeným partnerům své firmy Josh Kopelman z First Round Capital naznačil, že „extrémní konec cyklu“ se rychle blíží. Bill Gurley, partner společnosti Benchmark Capital a člen představenstva společnosti Uber, vyzval k opatrnosti v uplynulém roce, protože věří, že investoři v pozdější fázi „v podstatě opustili tradiční analýzu rizik“ a nalévají peníze do společností s neudržitelnou mírou spalování.

Otázka tedy není, jestli, ale kdy, tato bublina vyskočí. Pokud se to, jak se zdá pravděpodobné, stane, když úrokové sazby rostou a investoři honí vyšší výnosy, jak špatné to bude? Někteří říkají, že to není tak špatné. Celkové financování technologických firem je výrazně pod úrovní v roce 2000, kdy kolaps Nasdaq zahájil rozsáhlou a dlouhou recesi. V té době se riziko soustředilo na veřejné trhy, které zahrnovaly miliony relativně začínajících investorů do podílových fondů nebo nově otevřených online makléřských účtů.

„Tehdy se říkalo: Vložte do svého obchodního plánu dot-com, vložte svému podnikateli zrcadlo pod nos a pokud uvidíte známky života, IPO,“ říká Barry Schuler, výkonný ředitel rizikové firmy Draper Růstový fond Fishera Jurvetsona (a publicista Inc.com).

Riziko a růst nyní téměř úplně nesou soukromé společnosti kryté soukromými penězi. Zatímco v roce 2015 došlo k překvapivě malému počtu technologických IPO, počet soukromých společností oceněných investory na více než 1 miliardu USD se za posledních 18 měsíců více než zdvojnásobil. Celých 75 procent největšího financování soukromých technologických společností, jaké kdy bylo za posledních pět let provedeno, a počet začínajících podniků, které získávají financování, se od roku 2009 více než zdvojnásobil.

Schuler ze společnosti DFJ snadno připouští, že ocenění spojená s nejnovějšími dohodami o financování jsou nadměrná, ale tvrdí, že v tom není nic zvlášť problematického. Na rozdíl od doby před 15 lety, pokud tato bublina praskne, nezpůsobí vážné vedlejší škody.

„Jedná se o rizikový kapitál v pozdní fázi, který dělá přesně to, k čemu byl vytvořen - udržujte rizikové společnosti mimo veřejné trhy,“ říká. 'Lidé, kteří se mohou zranit, jsou lidé, kteří se chtějí zranit.'

Ale to není přísně skutečný. Vzhledem k tomu, že soukromé obchody jsou příliš velké na to, aby se VC mohly samy upsat, pronikají do nich některé veřejné peníze, a to přímými investicemi ze vzájemných fondů jako Fidelity, Janus a T. Rowe Price a nepřímo prostřednictvím zajišťovacích fondů zajištěných důchodem a soukromý kapitál. Většina z těchto fondů říká, že přidělují pouze 1 až 2 procenta svých aktiv soukromým technologickým firmám, což zajišťuje, že nikdo na nich není 401 (k) nebo IRA příliš závislý. Jak však boom pokračuje, jsou stále agresivnější: Pět podílových fondů, které jsou nejaktivnějšími začínajícími investory, uskutečnilo v roce 2014 45 investic ve srovnání s 18 v roce 2013.

I když Schuler tvrdí, že poškození nevyhnutelného prasknutí bubliny bude omezeno na společnosti, které obdržely nebo chtějí získat financování, a na soukromé investory a fondy do nich investované, vždy existuje potenciál pro mnohem širší dopad na hodnoty zaměstnanosti a nemovitostí. Ekonomové jako Christopher Thornberg z Beacon Economics tvrdí, že bubliny aktiv se stávají nebezpečnými, když vedou k další nerovnováze v ekonomice. Ten, jak říká, je izolovaný. Pokud by se zhroutilo, „všichni tito milionáři by najednou museli zadržet část svých výdajů. Investice do IT v globální ekonomice však nezmizí. “ Ekonomové opět míček minuli - naposledy před recesí roku 2007.

Budou to však mít velmi reálné účinky jak pro podnikatele, kteří čerpají finanční prostředky, tak pro ty, kteří ne a nechtějí. Nejprve bude nějaký vzhůru. Obrovský nájem domů a kanceláří v některých městech a čtvrtích poklesne, a pokud ještě nejste na trhu, budete mít skvělou příležitost k nákupu. Pokud si najmete, měl by se trh talentů pro každého s programovacími schopnostmi značně uvolnit, ačkoli velké společnosti mohou těžit z výhod více než malé, říká Oliver Ryan, zakladatel technologické náborové společnosti Lab 8 Ventures. „„ Válka “o technické talenty je primárně otázkou nabídky a poptávky, takže rozsáhlé stažení rizikového kapitálu by pravděpodobně poptávku do určité míry snížilo,“ říká.

Prasklá bublina by však také mohla vytvořit nové typy protivenství. Všechen tento rizikový kapitál může pumpovat náklady na kancelářské prostory v San Francisku a na Manhattanu, ale také účinně dotuje služby, které zlevňují a usnadňují provoz vašeho vlastního startupu bez podpory podnikání. Možná jste online prodejce, který používá Shyp k vyřizování vrácených zákazníků a Postmates k místnímu doručování. Možná jste zjistili, že můžete ušetřit peníze správou mezd prostřednictvím Zenefits a zvýšit produktivitu tím, že nahradíte e-mail za Slack. Je pravděpodobné, že tyto dobře financované společnosti by byly mezi těmi, kteří přežili pokles, ale pokud by odešli nebo zvýšili své ceny, život by byl mnohem tvrdší.

Samozřejmě, pokud je vaše společnost jednou z mála, která si vzala rizikové peníze, nebo uvažuje o tom, že se stane jednou z nich, bublinová otázka nabývá mnohem větší a osobnější naléhavosti. Když praskla bublina v roce 2000, financování soukromých technologií pokleslo o více než 80 procent a nezotavilo se ani deset let. To neznamená, že to byla jaderná zima; Facebook, Twitter, SpaceX a Dropbox byly některé ze společností založených a financovaných během tohoto úseku. Budoucí dostupnost kapitálu je ale zásadním faktorem v obchodním plánu každého startupu.

Když Slack, dvouletý startup, získal v dubnu 160 milionů dolarů při ocenění 2,8 miliardy dolarů, jeho zakladatel Stewart Butterfield řekl, že to neudělal proto, že by potřeboval, ale čistě proto, že mohl. „Je to nejlepší čas na získání peněz,“ řekl The New York Times. 'Mohl by to být nejlepší čas pro jakýkoli druh podnikání v jakémkoli odvětví získat peníze pro celou historii, jako od dob starověkých Egypťanů.' Butterfieldova nadsázka nebyla míněna jako výraz mentality bublin, ale jako rozumné opatření proti ní: Vyrábejte seno, když svítí slunce. V dnešním Silicon Valley není moudrost ponořit se do malého „bublinkového pojištění“ bez povšimnutí.

„Poradenství, které vždy dostanete od ostřílenějších podnikatelů, je vzít si předkrmy, až budou hotové,“ říká Marco Zappacosta, generální ředitel Thumbtack, místní platformy služeb, která v srpnu 2014 získala od společnosti Google Capital a dalších investorů 100 milionů dolarů To znamená, získejte peníze, když máte příležitost, protože pokud počkáte, až je budete potřebovat, nemusí tam být. Investoři mohou být chamtiví a trhy mohou být klamné, ale peníze jsou čas a nejlepší způsob, jak se dostat z útlumu, je hotovost uložená v matraci na pár let. Jen se ujistěte, že jste připraveni zajistit růst o několik let navíc, protože pokud budete postupovat podle plánu zvýšit více než potřebujete, budete muset. 'Není to bez rizika,' uznává Zappacosta. 'Budete muset udělat čísla, abyste v určitém okamžiku ospravedlnili své ocenění, takže na sebe zvyšujete překážku.'

Pro sebevědomé je to skvělý čas na získávání peněz - za předpokladu, že vaše společnost odpovídá jednomu ze dvou profilů: velký a dobře na cestě k nadvládě na trhu, nebo malý, štíhlý a hbitý. Vzhledem k tomu, že velcí institucionální investoři skládají peníze do světa Ubers, tradiční VC také zvyšují svoji aktivitu na druhém konci spektra. Počet kol financování ve výši 1 milion až 2 miliony dolarů se za poslední desetiletí zvýšil sedmkrát.

„Veškerý růst rizikového kapitálu byl na trhu osiva,“ říká Scott Kupor, řídící partner společnosti Andreessen Horowitz. Ve skutečnosti, odložením těchto megaroundů, průměrná velikost kola klesá, protože cloud computing a další inovace zlevňují zakládání technologické společnosti. Ale levnější zahájení neznamená levnější uskutečnění. Ve světě přirozených monopolů bez tření, bez hranic, si všichni získají všechny přirozené monopoly, jakmile startup dostane svůj produkt správně, než musí začít pracovat na svém mezinárodním zavedení se všemi novými investicemi, které s sebou přináší.

„Je pravda, že je levnější zakládat společnosti,“ říká Kupor, „ale je také pravda, že společnosti, které rostou, k tomu potřebují mnohem více kapitálu a vyžadují to dříve ve svém životním cyklu.“

Již několik let podnikatelé hovoří o „krizi série A“ nebo o „údolí smrti“ mezi financováním semen a růstem. Vzhledem k tomu, že počet balónků pro počáteční financování a netradiční peníze vytvářejí silný vzestup pro společnosti, které prošly počáteční porážkou, je nutnost překročit údolí jakýmkoli způsobem nezbytným stále naléhavější.

'Stává se to šokujícím způsobem binární,' říká Zappacosta. 'Buď máte produktový trh vhodný pro velký růst a jste v klubu a můžete vyzvednout všechny dolary, které chcete, nebo ne a nemůžete vyzvednout žádné.' Tato dynamika se posílí pouze v případě obecného stažení soukromého financování, předpovídá Jeff Grabow, lídr v oblasti rizikového kapitálu společnosti Americas Ernst & Young. 'Pokud by se tento scénář odehrál, myslím, že by to nejvíce ovlivnilo lidi ve středním pásmu.'

Chcete-li překonat propast, musíte investorům ukázat trakci a hybnost - snímek aplikace PowerPoint s přímkou ​​směřující nahoru a doprava. Spouštěcí podnik může tyto věci často vyrobit tak, že utratí dostatek peněz za reklamu a získávání zákazníků. Ale atributy tak bohatě odměňované v současném prostředí nemusí být nutně stejné jako ty, které budou vybrány, jakmile bublina praskne.

V říjnu 2008 , jak se finanční krize vrhla na americkou ekonomiku jako urychlovač, Doug Leone ze společnosti Sequoia Capital přednesl slavnou prezentaci s názvem „R.I.P. Dobré časy, „ve kterých podnikatelům radil, aby na zimu vrhli ořechy a„ utráceli každý dolar, jako by byl váš poslední “. Financování rizikovým kapitálem na další dva roky ustoupilo, ale nebyla to prognóza Leone z apokalypsy, a mnoho z jeho kolegů vnímalo jeho varování jako alarmujícího.

Ale mnoho starších průmyslových rukou nyní tiše vrtá své chráněnce měkčí verzí Leoneova napomenutí. Dokonce i v Andreessen Horowitz, nejvíce hlasitém vzestupu špičkových VC firem, partneři vysvětlují zakladatelům portfolia, kteří byli na základní škole během Bubble 1.0, že by si měli dávat pozor na plavání příliš daleko od pláže, P & L-moudrý, protože počasí se může rychle změnit. „Hlavní věcí, kterou se nyní snažíme zapůsobit na naše generální ředitele, je to, že trh říká:„ Chceme vidět růst, chceme vidět geografickou expanzi, “ale nemusí tomu tak vždy být,“ říká Kupor. „Investoři mění své priority. Brzy vám možná řeknou: „Chceme vidět ziskovost i na úkor růstu.“ Musíte tedy přemýšlet o pákách, které můžete ve svém podnikání vytáhnout, aby se to stalo. “

Silným impulsem k vybudování válečné truhly je také potřeba být opatrnější, pokud jde o podmínky, za kterých získáváte peníze, protože se blíží „extrémní konec cyklu“. Typicky budete hledat nejvyšší možné ocenění z mnoha důvodů: Minimalizuje ředění a vytváří reklamu, která přitahuje talenty a klienty a ještě větší kapitál. Ale jakmile se ocenění vyrovná - a nevyhnutelný růst úrokových sazeb kromě záruk, které udělají - zakladatelé, kteří to přehnali, se budou snažit tato ocenění podporovat nebo bránit. V nejhorších případech, pokud jste přidělili dalších 10 nebo 20 procent papírové hodnoty tím, že investorům poskytnete agresivní ochranu proti negativním vlivům - `` funkce`` a `` ráčny``, které VC používají k bezohledným sázkám bez skutečného rizika - najdete jste sníženi z vlastníka na zaměstnance. „Nejvyšší ocenění nemusí být nutně nejlepší,“ říká Schuler z DFJ.

Naneštěstí pro ně někteří zakladatelé postupují opačně a přijímají méně než ideální podmínky, pouze aby své ocenění posunuli nad magickou hranici 1 miliardy dolarů. Je to přesně takové chování kosti, díky kterému IVP Maltz nenávidí štítek jednorožce. Nejraději by zachránil termín pro ty společnosti, které dosáhnou tržeb miliardy dolarů. „Nyní je tu skutečný jednorožec,“ říká.

kolik má larry hernandez čisté jmění

Ještě lépe, měli bychom prostě úplně odstoupit od slova jednorožec. Čas pro magické myšlení skončil. Je to také konec dnů pro začínající podniky, jejichž velkou myšlenkou je nyní získat hromadu peněz a zjistit obchodní plán později, a pro investory, kteří si myslí, že chytré podmínky jednání nebo moudrost davů je náhradou za píli a úsudek. Ty věci létají jen tak dlouho. To neznamená, že je čas na strach. Spousta skvělých společností začala v době útlumu. Konec této bubliny nevymaže všechny. Ale vyhladí mnoho lidí, kteří nevidí, že to přijde.