Analýza diskontovaných peněžních toků (DCF) je technika určování toho, co podnik stojí dnes s ohledem na jeho peněžní výnosy v budoucnost . Běžně jej využívají lidé kupující podnik. Je to založeno na tok peněz protože budoucí tok peněz z podnikání se sčítá. To se nazývá zlevněné peněžní tok, protože v obchodním myšlení 100 $ v kapse Nyní má hodnotu více než 100 $ v kapse za rok. Proč? Svých 100 $ můžete vložit minimálně do banky a vyděláte si tak minimálně 3 až 4 procentní úroky. O rok později to bude stát 104 $. Podíváme-li se tedy na druhou stranu, 100 dolarů, které od nynějška přijmeme, má dnes hodnotu pouze 96,15 USD, pokud je diskontní sazba 4 procenta (96,15 × 1,04 = 100). Pokud by vaše aktuální hotovost mohla vydělat 10 procentní úrok, budoucí 100 $ by v dnešním ocenění mělo hodnotu pouze 90,9 $.
VÝPOČET DCF
Prvky DCF proto jsou 1) časové období, které má být použito pro vyhodnocení, řekněme obchodní životnost 10 let, 2) toky hotovosti, které se v daném podnikání vyskytnou každý rok, jak nejlépe odhadnete, 3) vaše vlastní interní diskontní sazba nebo, jinak řečeno, co by vaše peníze mohly vydělat, pokud by byly investovány do něčeho jiného se stejným rizikem. Samotný výpočet se velmi snadno provádí v tabulce s jednoduchým vzorcem (zobrazeným níže). Ve společnosti DCF je opravdu důležité posoudit podnikání a přesně předpovědět, jaké toky peněz přinese.
Získání ročního peněžního toku, který má být diskontován, se provádí následovně:
jak starý je michael simon
- Začněte s čistým příjmem po zdanění.
- Přidejte odpisy za daný rok (protože odpisy nejsou hotovostní náklady).
- Odečíst změnu pracovního kapitálu z předchozího roku. Tato změna může být ve skutečnosti negativní, v takovém případě se tato operace přidá k hotovosti. V rostoucí operaci to bude pozitivní a bude to vyžadovat hotovost.
- Odečtěte kapitálové výdaje.
Provozní kapitál je oběžná aktiva snížená o krátkodobé závazky. Pokud není DCF velmi podrobný, zahrnují se obvyklé položky „biggies“, pohledávky a zásoby na straně aktiv a závazky na straně pasiv, započítávají se pouze změny. Pokud na začátku roku byly pohledávky 100 000 USD a na konci 130 000 USD, změnou je 30 000 USD. Pokud se zásoby snížily ze 40 000 na 35 000 USD, je změna - 5 000 USD - u čisté změny aktiv 25 000 USD. Předpokládejme, že závazky se změnily z 80 000 na 110 000 USD. Změna závazků je pak 30 000 USD. Změna aktiv po odečtení pasiv je tedy - 5 000 USD. Tato částka se odečte od čistého příjmu po zdanění, ale odečtení záporné hodnoty způsobí její přidání. Situace v tomto případě ve skutečnosti znamená, že: hotovost pozice podniku se zlepšila. Nakonec jsou odečteny kapitálové výdaje, plochý odliv hotovosti.
Tyto odhady peněžního toku se opakují pro každý rok prognózovaného období, v tomto případě desetiletého cyklu. Pro odvození rozhodujícího počátečního čísla, čistého zisku po zdanění, musí analytik samozřejmě promítnout tržby a náklady za předpokladu, že operace bude mít rozumnou míru růstu - obvykle na základě historie cílové společnosti. Musí odvodit potřebné úrovně zásob na podporu předpokládaných prodejů - a také vypočítat přírůstky kapitálu na základě kapacity na začátku období.
Většina DCF končí tím, že se předpokládá, že na konci cyklu bude společnost znovu prodána za konzervativní násobek jejích zisků po zdanění. Toto číslo je poté připojeno jako „zbytková hodnota“ pro 11. rok.
Dále a zásadně musí analytik určit, jakou diskontní sazbu použít. Předpokládejme, že potenciální kupující společnosti má čistou návratnost svých vlastních současných investic do vlastního podnikání 16,7 procenta. Může použít tuto sazbu jako minimum nebo jako přijatelný průměrný výnos.
Nyní, s ročními peněžními toky úhledně zadanými do tabulky ve sloupci, přičemž každý řádek představuje rok - a lze použít 11. rok, který nese „zbytkový zbytek při dalším prodeji“, s použitím vzorce pro slevu. Vzorec pro každý řádek je poměrně jednoduchý:
PV = FV? (1 + dr)? - n.
V tomto vzorci znamená PV současnou hodnotu, a to právě teď, v roce analýzy. FV je hotovost projektovaná pro jeden z let v budoucnosti. dr je diskontní sazba. 16,7 procenta by bylo zadáno jako 0,167. Symbol stříšky znamená umocňování; n je počet let; záporné n je záporná hodnota roku. Rok 1 je tedy -1, rok 2 je -2 atd.
Předpokládejme, že roky začínají rokem 2007 a že tyto roky jsou ve sloupci A začínajícím na řádku 5 naší tabulky. Peněžní toky jsou ve sloupci B, který také začíná na řádku 5. Potom bude vzorec ve sloupci C, řádek 5 znít:
jak vysoká je kelly Evansová
= B5 * (1 + 0,167)? (- (A5-2006))
Replikace tohoto vzorce až na poslední řádek, řádek 15 (který bude začínat rokem 2017 a bude obsahovat zbytek), automaticky promění předpokládané peněžní toky na jejich diskontované ekvivalenty. Jejich prosté sčítání povede k diskontované hodnotě peněžního toku podniku. Předpokládejme, že peněžní toky ve sloupci B jsou (s potlačením 1 000 s) 135, 137, 138, 142, 145, 150, 150, 170, 169, 175 a poslední, zbývající, je 675, diskontní vzorec vyprodukuje hodnoty 116, 101, 87, 77, 67, 59, 51, 41, 42, 37 a nakonec 123. Tyto hodnoty se zvýší na 809. Ve skutečné hotovosti, jak se předpokládá, vygeneruje podnik 2 186 000 USD, součet první sada čísel. Ale diskontováním pomocí kurzu 16,7, tato hodnota, dnes , má hodnotu 809 000 $. Pokud je tedy požadovaná cena na této hodnotě nebo pod touto hodnotou, dohoda je dobrá. Pokud je vyšší, měl by potenciální kupující pravděpodobně obstát.
JINÉ PROBLÉMY
Analýza diskontovaných peněžních toků se téměř vždy použije, když společnost uvažuje o koupi jiné. Jak je uvedeno výše, tato technika je nakonec dostatečně jednoduchá, je-li použita opatrně. K tomu stačí běžná tabulka. Skutečným úkolem však ve skutečnosti není použití matematického vzorce.
Jak zdůraznil David Harrison Strategické finance „Jednoduchost ocenění DCF je pravděpodobně to, co nejvíce přispívá k podcenění času potřebného pro oceňovací úlohy. Přemýšlejte o tom - nejsou to výpočty DCF, které by vyžadovaly nějaký čas; běží okamžitě. Ale DCF je jen tak dobrý jako jeho vstupy, takže staré rčení, „ty jsi to, co jíš;“ nemohlo být pravdivější, pokud jde o DCF. Dobré odhady přinášejí dobré ocenění; špatné odhady ¦ no, zbytek znáš. Jak získáme přiměřený rozsah odhadů pro naše diskontované peněžní toky? V tom spočívá problém - šotek, který žere náš čas, přivádí nás k šílenství a dává nám pocit, že se trápíme amatéry. “
Jinými slovy, DCF do značné míry závisí na mnoha mnoha problémech, z nichž nejistější je, jak bude budoucnost zacházet s obchodem, o kterém uvažujeme o koupi. Zde má jako vždy zásadní význam důkladná znalost oboru, konzervativní předpoklady, náležitá péče při detailním pohledu na podnikání, zejména návštěvy u jeho klientů a dodavatelů, a také určitá pokora ze strany kupujícího. Mnoho majitelů má velkou důvěru ve své vlastní schopnosti a nízký odhad prodejce. To by měla být mnohem větší červená vlajka než nevýrazné číslo DCF.
BIBLIOGRAFIE
„Diskontovaný peněžní tok.“ Chartered Management Institute: Kontrolní seznamy: Správa informací a financí . Října 2005.
bratři christian leblanc a matt leblanc
Glasgow, Bo. „Metriky a opatření: Analýza založená na peněžních tocích vládne.“ Reportér chemického trhu . 25. listopadu 2002.
Harrison, David S. „Zjednodušené oceňování podniku: vše je o hotovosti.“ Strategické finance . Únor 2003.
Makholm, Jeff D. „Na obranu„ zlatého standardu “: Je těžké předvídat, že se vzdáme metody diskontovaných peněžních toků, na kterou se za posledních několik desetiletí tolik spoléhalo.“ Veřejné služby čtrnáct dní . 15. května 2003.
„Co ti stojí? Pro prodejce je to zpět do budoucnosti, ale pro kupující je to tady a teď. “ Finanční plánování . 1. května 2005.
